Recherche Bay numéro 184 - 18/10/2023
Dans ce bulletin, nous allons faire un compte-rendu de la conférence sur l’or et les minières du 9 Octobre.
L’once d’or est en hausse de près de $150 depuis cette conférence, le timing était parfait!
La première partie de cette conférence est visible en suivant ce lien: https://or.fr/actualites/conference-pourquoi-comment-acheter-or-3211
La deuxième partie et les premiers retours sur l’exposé de Jorge Ganoza le CEO de Fortuna Silver feront l’objet d’un bulletin spécial.
Dans ce bulletin, nous parlerons aussi de plusieurs dossiers: Cœur d’Alene, First Quantum et Soma Gold. Le même ami suisse qui m’avait parlé de Lavras au printemps dernier m’a demandé de jeter un coup d’œil sur ces sociétés je pense qu’un petit point est nécessaire.
Avant de passer à ces sujets, retour sur le bulletin macro de la semaine publié sur or.fr qui s’intéresse à l’émergence d’une contraction de crédit dans le système bancaire américain.
Les résultats de Bank of America (BoA) confirment des risques significatifs pour le système bancaire américain, avec des pertes potentielles de 131,6 milliards $ sur les titres HTM, en hausse de 26 milliards $ au seul troisième trimestre. Cette vulnérabilité est due à la remontée des taux d'intérêt, qui a affecté les obligations détenues massivement par les institutions financières. Cette situation soulève des inquiétudes quant à une contraction du crédit. Bien que les prêts accordés aux entreprises et aux consommateurs aient ralenti, la principale cause de cette contraction réside dans la perte de valeur des Securities in Bank Credit (SIBC), notamment en raison de la hausse des taux. La diminution des dépôts suscite des préoccupations quant à de futures restrictions de crédit, notamment dans le crédit à la consommation, où les défauts de paiement augmentent. Les risques d'une contraction du crédit aux États-Unis augmentent avec la poursuite de la hausse des taux d'intérêt.
L’ensemble de cette analyse macro est à lire sur https://or.fr/actualites/contraction-credit-etats-unis-3215
L’or est-il en route vers de nouveaux plus hauts?
La relation entre les taux réels s’est brisée dès que les taux réels sont redevenus positifs. Le changement a eu lieu il y a un an. On ne fait plus la chasse au rendement, on cherche la solvabilité sans risque de contrepartie. Ceux qui n’ont pas compris cette logique et qui ont continué à shorter l’or au mois d’Aout pendant que les taux réels remontaient ont du couvrir leurs positions ces derniers jours, ce qui a entraîné un short covering massif.
La conférence du 9 octobre dernier a examiné en profondeur ce changement crucial pour l'or. À un moment où les allocations vers les métaux précieux demeurent historiquement basses en France, le débat que nous avons organisé avec Thomas Andrieu sur les raisons de s'intéresser à l'or a suscité l'intérêt d'une assistance d'environ 70 personnes, réunie dans le magnifique cadre de l'hôtel Alfred Sommier.
Le format de la conférence a généralement été bien accueilli, avec d'excellents retours. Cela nous donne évidemment l'envie de renouveler ce type de rendez-vous sur l'actualité des métaux précieux. Nous avons de nombreux projets à ce sujet !
La deuxième partie de la conférence était axée sur un exemple de mine responsable, Seguela en Côte d'Ivoire. Je reviendrai sur ce sujet dans ma prochaine newsletter.
Réexaminer les entreprises minières semble être une idée judicieuse. Même si le prix de l'or montre des signes d'amélioration, il est difficile de dire que les sociétés minières ont connu une reprise significative. Actuellement, la majorité des analystes adoptent des positions short sur les minières, considérant le rebond actuel comme un "rebond de chat mort" (dead cat bounce) et attribuant la hausse de l'or à des facteurs géopolitiques. Historiquement, depuis 2010, les réactions des minières aux hausses de l'or liées aux événements géopolitiques ont offert des opportunités de positions shorts. Le sentiment à l'égard du secteur reste dans ces conditions très pessimiste.
Pour ma part, je pense qu'il est temps de réexaminer les entreprises minières, en particulier en mettant l'accent sur trois métaux : le cuivre, l'argent et l'or.
Les minières n’ont jamais eu autant de cash
Malgré l'absence de répercussions sur les cours actuels, les sociétés minières les plus performantes sont sur le point de tirer parti de leurs réserves et de leur faible niveau d'endettement pour augmenter les rachats d'actions et les dividendes. C'est l'opportunité idéale pour les fonds qui souhaitent entrer dans le secteur de constituer leur portefeuille de sociétés minières.
Pourquoi ces entreprises sont-elles boudées, alors que le prix de l'or atteint des niveaux record ?
Le marché des actions exerce une pression sur le secteur, et la semaine prochaine présente un risque considérable de correction sur l'ensemble du marché, notamment après la date d'expiration des options. Peu de personnes sont convaincues que les entreprises minières pourront résister en cas d'effondrement du marché. Parmi les éventuels acheteurs de ces titres, on compte de nombreux investisseurs baissiers, ce qui rendra difficile de les persuader d'investir dans la reprise des entreprises minières.
Dans ce bulletin, on va s’intéresser à trois productrices sur ces 3 métaux: First Quantum dans le cuivre, Cœur d’Alene dans l’argent et dans l’or et Soma gold une petite productrice aurifère: