Recherche Bay numéro 198 - 24/01/2024
Les marchés américains atteignent des sommets historiques, avec des records de clôture pour le Nasdaq et le S&P 500.
Le bulletin macro de la semaine revient sur les performances de la bourse américaine.
Le Nikkei japonais atteint son plus haut niveau en 34 ans.
En revanche, le Hang Seng chinois retombe à son niveau de 1997, soulignant la sous-performance des marchés chinois. Les investisseurs chinois se tournent vers les marchés américains et japonais, stimulés par l'optimisme économique aux États-Unis.
La Chine réduit en réponse les réserves obligatoires des banques pour tenter de stimuler son marché en difficulté.
Cette euphorie peut-elle durer?
La croissance du PIB est largement due aux injections d’argent public dans l’économie. Ces injections ne pourront pas durer éternellement.
La dette américaine record et les défis de refinancement pourraient impacter l'économie dans les tous prochains mois. Le financement de la dette représente bientôt le quart des revenus du trésor
Sans baisse des taux significative, ce poste de dépense va encore plus augmenter dans les mois qui viennent en raison justement de la hausse du refinancement de cette dette.
On le dit et on le répète dans ces bulletins, le refinancement de cette dette est la clé de l’avenir économique du pays. La très grande majorité de la dette à refinancer est une dette à très courte échéance: Plus de 80% de cette dette devra être refinancée au cours des 12 prochains mois, à des taux nettement plus élevés. Il s'agit du fameux "mur de la dette" dont nous parlons si souvent dans ces bulletins:
Si vous vous demandez pourquoi l'or conserve une valeur aussi élevée malgré l'optimisme général sur les marchés, il convient précisément de se pencher sur le problème colossal de refinancement à court terme pour comprendre la bonne forme de l’or en ce moment.
L’ensemble de l’analyse macro de la semaine est consultable ici : https://or.fr/actualites/euphorie-sur-marches-boursiers-peut-elle-perdurer-3279
Pour la dixième semaine consécutive, l’or se maintient au dessus du seuil des $2000
L’or anticipe les conséquences de ce problème de refinancement:
Soit la Fed baisse les taux de manière drastique pour permettre d’alléger le coût de ce refinancement, et dans ce cas là le dollar repartirait à la baisse ce qui profiterait à l’or.
Soit la Fed ne baisse pas les taux suffisamment vite pour pouvoir permettre un refinancement abordable de cette dette: le trésor serait forcé de couper dans ses dépenses, le spectre d’un défaut referait surface, et les risques de récession augmenteraient aux etats Unis. Dans ce cas là, l’or papier serait probablement vendu dans un premier temps dès le démarrage d’une vague déflationniste majeure, mais la demande d’or physique toujours très présente en tant que placement refuge permettrait à l’or de continuer à progresser par la suite.
L’achat d’or des banques centrales correspond d’ailleurs au risque de voir les bons du trésor américain devenir des actifs moins sûrs dans cette phase de refinancement très compliquée.
Les dernières enchères du trésor montrent d’ailleur le peu d’appétit des investisseurs étrangers dans ce contexte. Les prochaines enchères vont être de plus en plus massives et de plus en plus rapprochées.
Explorons à présent l’actualité des minières…