Recherche Bay numéro 202 - 22/02/2024
La montée en flèche de l'action phare de l'intelligence artificielle NVIDIA laisse présager une révolution encore plus profonde que celle engendrée par Internet. L'essor des valeurs technologiques en 2000 avait anticipé l'impact révolutionnaire qu'Internet aurait sur notre économie. À cette époque, les marchés avaient prédit le changement radical que l'avènement d'Internet apporterait à nos modes de consommation, d'apprentissage et de divertissement.
En 2000, l'économie américaine se portait bien, affichant une croissance de 5%, sans recours à des plans de relance publics ni à l'intervention des banques centrales.
Malgré la justesse de cette vision du marché, l'année 2000 a été marquée par le plus grand krach boursier jamais enregistré pour les valeurs de croissance. Cisco a ainsi subi une chute de -80% en seulement quelques semaines.
La révolution Internet était-elle annulée? Pas du tout ! Les attentes de croissance étaient simplement revues légèrement à la baisse par rapport aux prévisions initiales.
Aujourd'hui, la valorisation de NVIDIA est largement justifiée selon la plupart des analystes. Peut-être. Mais si ce n'est pas le cas, et si les revenus prévus se révèlent simplement bons au cours des prochains trimestres et non exceptionnels comme le prévoit le marché, nous pourrions assister au même changement de sentiment qu'en 2000.
Sauf que cette fois-ci, le risque est bien plus important qu'en 2000. La capitalisation boursière est encore plus concentrée qu'à l'époque, l'effet de levier est encore plus prononcé, et le niveau de positions vendeuses (shorts) est quasiment inexistant. En clair, il n'y a aucun filet de sécurité si NVIDIA ne tient pas ses promesses.
Contrairement à 2000, cette fois-ci, il n'y a pas de placement refuge. L'immobilier est hors de portée, les taux d'intérêt élevés ont plongé le marché dans un coma prolongé.
Après 2001, l'or a agi comme valeur refuge ; les achats d'or physique ont permis aux épargnants de réaliser de bons rendements entre 2001 et 2010.
Aujourd'hui, la situation est plus complexe. Les investissements dans l'or physique ne représentent plus que moins de 1 % de l'épargne mondiale. Historiquement, cette part était plutôt autour de 5 %. On ne pourra pas revenir à ce niveau. On ne pourra même pas atteindre les 2 %. Car doubler la part de l'or dans l'épargne totale reviendrait à trouver sur le marché plus de 20 000 tonnes d'or qui n'existent pas dans les stocks.
De moins en moins d'investisseurs font confiance à l'or papier. La véritable valeur refuge réside dans l'or physique et non dans l'exposition hypothétique via un contrat dérivé du cours de l'or. À quoi sert un placement refuge lorsque la contrepartie de ce contrat fait faillite ? Acheter de l'or papier revient à acheter n'importe quel titre qui peut être affecté par une crise de liquidité ou un événement de crédit touchant sa contrepartie.
C'est ce que les Chinois ont compris ; ils viennent de prendre livraison de 271 tonnes d'or sur le marché de Shanghai. Ces chiffres sont confirmés cette semaine par les records d'exportation de la Suisse vers la Chine.
Cette ruée vers l'or en Chine complique les futurs placements refuge des Occidentaux.
L’analyse est à lire dans mon bulletin macro sur https://or.fr/actualites/assez-or-physique-pour-futurs-placements-refuges-3294
Les vacances du Nouvel an sont terminées et l’achat d’or a repris.
L'or bénéficie à nouveau du soutien des achats physiques en Chine, tandis que les vendeurs à terme (hedge funds) se retrouvent à nouveau sous pression. Ces participants, qui avaient encore renforcé leurs positions vendeuses lorsque le prix de l'or avait chuté en dessous de 2000 dollars pendant la fermeture du marché chinois, ont dû racheter leurs contrats de vente cette semaine lorsque le prix de l'or est remonté au-dessus de 2000 dollars.
Cette résistance de l'or n'a pas suffi à empêcher la baisse des sociétés minières, certaines atteignant des niveaux de cours non observés depuis un an, voire plus, pour certains titres.
Est-ce que ces niveaux justifient un retour sur ces titres massacrés?
Cette semaine je publie un bulletin spécial pour mes abonnés Premium qui fait le point sur cette question:
Nous allons détailler désormais en détail les résultats publiés cette semaine par certaines de ces compagnies minières…