Recherche Bay numéro 255 - 26-02-2025
L’or poursuit son ascension, porté par les craintes d’un ralentissement économique mondial. C’est le titre de mon dernier bulletin macro, publié comme chaque semaine sur or.fr.
Pendant que NVIDIA affiche des résultats impressionnants, avec un chiffre d’affaires dépassant les attentes et un lancement record de son processeur Blackwell, des signaux préoccupants émergent. La baisse continue des marges brutes et l’augmentation des créances clients soulèvent des doutes sur la solidité de cette croissance.
Le reste du secteur technologique montre des signes de faiblesse. Salesforce a revu ses prévisions à la baisse, décevant les investisseurs, tandis qu’eBay a vu son action chuter après avoir annoncé des perspectives de revenus inférieures aux attentes. Cette divergence interroge sur la capacité de NVIDIA à porter seule le marché face à un ralentissement plus large.
L’économie américaine affiche également des signes de fragilité. Les ventes au détail ont reculé de 0,9 % en janvier, enregistrant leur plus forte baisse depuis 2023, avec un impact marqué sur les magasins de sport et les concessionnaires automobiles. Dans le même temps, les taux de défaillance des prêts automobiles ont atteint 3 %, leur niveau le plus élevé depuis la reprise post-crise financière.
Sur le plan international, la Chine réduit ses avoirs en bons du Trésor américain pour renforcer ses réserves d’or, traduisant une volonté de diversification face à l’incertitude économique. Le dollar montre des signes de faiblesse, tandis que l’Europe n’est pas épargnée, avec un indice PMI des services en France tombant à 44,5, signalant une contraction économique notable.
Malgré l’ascension de l’or, les sociétés minières aurifères restent sous-évaluées. Le free cash flow par action atteint des niveaux records, mais le marché semble ignorer cette performance. Même en 2015 et 2020, ces entreprises se négociaient à des niveaux plus élevés qu’aujourd’hui.
Le ratio GDX/Or affiche un potentiel de hausse significatif, à condition que le marché finisse par reconnaître cette revalorisation. L’or s’impose plus que jamais comme une valeur refuge dans un contexte économique de plus en plus incertain.
Cette semaine, l'actualité géopolitique a été marquée par une altercation notable entre le président américain Donald Trump et le président ukrainien Volodymyr Zelensky. Lors d'une réunion à la Maison-Blanche, initialement prévue pour discuter d'un accord sur les minéraux entre les États-Unis et l'Ukraine, la discussion a rapidement dégénéré. Le président Trump a critiqué la dépendance de l'Ukraine à l'égard du soutien militaire américain dans sa guerre contre la Russie, accusant Zelensky de risquer une escalade vers une Troisième Guerre mondiale. Le ton s'est envenimé, conduisant à une fin abrupte de la réunion sans signature de l'accord prévu.
Cette altercation met en lumière les divergences croissantes au sein de la communauté internationale concernant le conflit en Ukraine et les relations avec la Russie. Elle souligne également les défis auxquels sont confrontées les alliances traditionnelles face à des approches diplomatiques divergentes. Donald Trump est en train de redessiner en profondeur l’équilibre géopolitique mondial. Son positionnement désormais tranché sur l’Ukraine met en lumière un virage stratégique qui pourrait modifier les alliances traditionnelles. En adoptant une posture plus sceptique sur le soutien militaire américain à Kiev, il remet en question le rôle des États-Unis comme pilier du bloc occidental face à la Russie.
Je prendrai le temps la semaine prochaine d'analyser avec plus de recul des implications de ce changement radical pour le marché de l’or.
Dans ce bulletin, concentrons-nous pour le moment sur le marché physique de l’argent et les dernières publications des sociétés minières. Les évolutions y sont particulièrement rapides.