Recherche Bay numéro 273 - 02-07-2025
Le marché obligataire mondial traverse une nouvelle phase de tension. Au Royaume-Uni, la volte-face de la Chancelière Rachel Reeves sur la réduction des dépenses sociales a ébranlé la confiance des investisseurs. Les taux à 30 ans ont bondi de 22 points de base, déclenchant une chute de la livre sterling et rappelant la crise des Gilts de 2022. L’incertitude politique pèse désormais lourdement sur les marchés.
Dans les 24 heures qui ont suivi l’explosion des taux à 30 ans sur les Gilts, la Banque d’Angleterre a réagi avec une vigueur exceptionnelle. Face à la montée brutale du stress sur le marché obligataire britannique, la BOE a injecté 74,2 milliards de livres sterling de liquidités à travers ses opérations de refinancement à court terme (Short-Term Open Market Operations, ou ST-OMO). Il s’agit du plus haut niveau jamais atteint dans ce programme, marquant une intervention d’urgence sans précédent depuis la crise des pensions de 2022.
Ce soutien massif est intervenu alors même que le rendement du Gilt à 30 ans enregistrait une flambée spectaculaire, signe d’une perte de confiance soudaine dans la trajectoire budgétaire du Royaume-Uni. L’intervention de la BOE semble viser à contenir une dynamique de panique sur les marchés, en stabilisant les conditions de liquidité à très court terme pour les institutions financières.
Mais cette injection record soulève des questions profondes : s’agit-il d’un geste ponctuel pour calmer les marchés ou du début d’un soutien plus systémique ? La simultanéité entre la montée des taux longs et cette réponse de la banque centrale suggère une prise de conscience aiguë du risque de dislocation de la courbe des taux, avec des implications pour le financement de l’État et la stabilité des portefeuilles des grands investisseurs institutionnels.
La Banque d’Angleterre se retrouve, une fois de plus, prise en étau entre des pressions budgétaires, une inflation persistante et des marchés nerveux, devant arbitrer entre crédibilité monétaire et prévention d’une crise de financement.
Au Japon, les rendements des obligations d’État à 30 ans repartent à la hausse, marquant la fin progressive du contrôle de la courbe des taux. Les marchés anticipent un resserrement monétaire plus rapide, dans un contexte de dette publique massive et de vieillissement démographique.
Aux États-Unis, la situation économique se détériore. Les destructions d’emplois, la baisse des revenus et des dépenses des ménages (PCE en recul de 0,1 %) confirment un net affaiblissement de la demande intérieure. L’ISM témoigne d’un ralentissement généralisé, d’un gel des investissements et d’un climat d’incertitude stratégique.
Dans ce contexte, la Fed pourrait accélérer ses baisses de taux. Mais le Trésor, dirigé par Scott Bessent, met en œuvre une stratégie risquée : émettre massivement des T-Bills à très court terme, tout en espérant profiter de la baisse des taux. Ce "QE fiscal" n’est pas un vrai assouplissement quantitatif, mais en crée les effets pervers : déstabilisation de la courbe des taux, spéculation accrue, et risque de bulle sur les actifs financiers.
L’analyste Bob Elliott estime que l’annulation des émissions de dettes longues équivaudrait à un QE record de 4 400 milliards $ par an, sans passage par le bilan de la Fed. Mais une telle stratégie pourrait miner la crédibilité de la banque centrale et forcer des interventions massives pour stabiliser les marchés de T-Bills.
Dans ce climat de défiance généralisée envers les politiques budgétaires et monétaires, l’or réaffirme son rôle de refuge ultime.
Retrouvez toutes les analyses détaillées dans mon bulletin macro publié, comme chaque semaine, sur Or.fr.
J’y décrypte les tensions récentes sur les marchés obligataires, les réponses des banques centrales, et les implications stratégiques pour les investisseurs dans un contexte de fragilité économique croissante.
C’est à lire sur https://or.fr/actualites/nouvelles-turbulences-marche-obligataire-3563
L’actualité minière a été particulièrement dense cette semaine.
J’ai publié pour mes abonnés premium deux bulletins spéciaux :
• Le premier est consacré à une analyse approfondie d’Aura Minerals et de Jaguar Mining, avec en complément une mise à jour stratégique sur Coeur Mining.
• Le second bulletin revient en détail sur les résultats époustouflants des sociétés du Groupe Lundin, avec une mise à jour complète sur Lundin Mining, Lundin Gold, Montage Gold et NGEx Minerals, dans un contexte où plusieurs de ces titres ont doublé ou triplé depuis mon précédent point d’août 2024.
Abordons maintenant les derniers développements dans l’actualité des compagnies minières, avec un focus particulier sur la semaine mouvementée qu’a connue le marché de l’argent métal.
Entre volatilité extrême, arbitrages sur les contrats à terme et rotation sectorielle en cours, plusieurs signaux importants méritent d’être décryptés.