Recherche Bay numéro 274 - 09-07-2025
Au sommaire de ce bulletin :
Un point sur la situation très tendue sur le marché obligataire
Un point sur le dossier MP Materials
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Et un retour détaillé sur la situation explosive du cuivre et de l’argent
Commençons ce bulletin par un aperçu du marché des taux. Je reste convaincu que ce marché détient la clé à court terme de l’évolution du cours de l’or. Les récentes décisions prises par Scott Bessent au Trésor américain — en particulier l’accélération des émissions de dette court terme — pourraient provoquer un été extrêmement agité sur les marchés obligataires.
Je ne serais pas surpris de voir une volatilité marquée sur les taux dès le mois d’août, avec des répercussions immédiates sur les métaux précieux, en particulier l’or et l’argent. Dans ce contexte, le marché pourrait connaître une activité intense, avec des mouvements brusques, des ajustements rapides et des opportunités pour ceux qui resteront attentifs.
Ce n’est clairement pas le moment de se déconnecter totalement. Pour ceux qui comptent faire une pause estivale loin des écrans, je vous recommande de rester à l’écoute, au moins en veille. Car un retour en septembre, après plusieurs semaines de déconnexion, pourrait s’avérer brutal dans un environnement aussi instable.
La dynamique des marchés financiers reste paradoxale : les investisseurs étrangers continuent d’acheter massivement de la dette américaine (près de 50 milliards de dollars en avril), alors même que la dette fédérale explose (+366 milliards en une journée, 36 580 milliards au total). Les marchés actions US concentrent désormais plus de 70 % de la capitalisation boursière mondiale, et les T-Bills restent prisés malgré un risque croissant.
Scott Bessent mise sur cet appétit pour accélérer les émissions ultra-courtes, relevant les adjudications à 80 Mds$ (4 semaines) et 70 Mds$ (8 semaines). Mais cette stratégie intervient dans un contexte de désengagement mondial des obligations souveraines. La duration de la dette US chute, rendant le refinancement de plus en plus fréquent et coûteux (plus de 8 000 Mds$ à renouveler sous 12 mois). Le moindre stress pourrait faire vaciller l’édifice.
Les taux longs mondiaux grimpent (le UK dépasse les pics de l’ère Truss), les fonds de pension néerlandais liquident 125 Mds€ d’obligations. La fin du cycle haussier obligataire est actée.
L’hypothèse d’une démission prochaine de Jerome Powell, sous pression politique, alimente les spéculations sur une baisse agressive des taux. Un tel pivot risquerait de briser l’indépendance de la Fed et d’éroder la confiance dans le dollar.
L’or reste soutenu par les banques centrales, mais c’est surtout l’argent qui intrigue : malgré des ventes massives sur les futures (équivalent à 6 mois de production), les cours tiennent au-dessus de 36 $. La flambée du cuivre accentue la pression sur les vendeurs à découvert. Un short squeeze sur l’argent semble de plus en plus probable. Dans ce contexte, parier contre l’argent relève d’un aveuglement stratégique.
L’actualité de la semaine est dominée par le contrat exceptionnel entre MP Materials et le gouvernement américain.
MP Materials vient de franchir un cap décisif dans sa trajectoire industrielle et stratégique avec trois annonces majeures qui en disent long sur l’évolution du marché mondial des terres rares et sur le rôle croissant que les États-Unis entendent jouer dans ce secteur critique.
Tout d’abord, l’entreprise a conclu un contrat d’approvisionnement de dix ans pour ses oxydes de néodyme-praséodyme (NdPr), avec un prix plancher de 110 $/kg. Ce prix est significativement supérieur aux cours actuels du marché spot, qui oscillent autour de 65 à 75 $/kg. Ce contrat garantit à MP Materials un revenu minimum stable sur une décennie, ce qui est extrêmement rare dans l’industrie des matières premières. Il offre non seulement une visibilité exceptionnelle sur les flux de trésorerie futurs, mais il témoigne aussi de l’urgence pour certains clients stratégiques – industriels ou acteurs de la défense – de sécuriser un approvisionnement hors de Chine, même à un coût supérieur. Cela revient à reconnaître explicitement la dimension géopolitique du NdPr, un composant essentiel des aimants permanents utilisés dans les moteurs électriques, les drones, les missiles ou encore les éoliennes.
Dans le prolongement de cette logique souveraine, le Département de la Défense américain (DoD) a injecté 400 millions de dollars dans MP Materials en tant qu’investisseur en capital. Ce n’est pas un prêt, ni une simple subvention : c’est une prise de participation directe, qui fait du DoD l’actionnaire principal de l’entreprise. Un tel geste est hautement significatif. Il ancre MP Materials dans la stratégie industrielle de sécurité nationale des États-Unis et vise à protéger la chaîne d’approvisionnement en terres rares face à tout risque d’ingérence ou de rupture géopolitique. Le message est clair : les terres rares ne sont plus seulement une question de compétitivité industrielle, elles sont devenues un enjeu de défense nationale.
Enfin, le projet d’une nouvelle usine géante d’aimants NdFeB (néodyme-fer-bore) vient compléter cette dynamique d’intégration verticale. MP Materials a sécurisé plus d’un milliard de dollars de financement auprès de JPMorgan et Goldman Sachs pour construire une unité de production capable de produire 10 000 tonnes par an, soit de quoi alimenter plusieurs millions de véhicules électriques ou systèmes de propulsion. Il s’agira de la première installation à cette échelle sur le sol américain, alors que la production mondiale d’aimants NdFeB est aujourd’hui quasi totalement dominée par la Chine. Ce projet industriel ambitieux permettrait à MP Materials de capturer l’ensemble de la chaîne de valeur – de l’extraction à la production d’aimants – avec à la clé des marges nettement plus élevées.
L’ensemble de ces annonces marque une rupture. MP Materials ne se contente plus d’être un producteur de minerais critiques : elle devient une pierre angulaire de l’indépendance industrielle américaine face à la domination chinoise dans les technologies stratégiques. En sécurisant ses revenus, en bénéficiant du soutien direct du Pentagone, et en développant une capacité industrielle inédite sur le continent nord-américain, l’entreprise s’impose comme un acteur incontournable du nouveau cycle géoéconomique mondial.
Petite cerise sur le gâteau : MP Materials fait actuellement l’objet de nombreuses positions vendeuses à découvert, notamment en raison d’une opération de financement par dettes convertibles qui a suscité la méfiance des investisseurs. Cela illustre à quel point le secteur minier demeure délaissé et sous-valorisé par les marchés, même lorsqu’il s’agit d’actifs stratégiques.
Mais la situation pourrait bien se retourner contre ces vendeurs à découvert. Car ces shorts parient désormais contre une entreprise dont l’actionnaire principal n’est autre que… le Pentagone. Autrement dit, ils se positionnent à la baisse sur un actif soutenu à la fois par les marchés financiers, la politique industrielle américaine, et les intérêts de sécurité nationale. Un pari de plus en plus risqué.
Abordons à présent dans la suite de ce bulletin la situation sur les marchés de l’Argent et du Cuivre: