Recherche Bay numéro 73 - 01/09/2021

L'or ne confirme pas le dernier mouvement de baisse

L’inflation continue sa propagation dans tous les secteurs de l’économie. A des nouveaux plus hauts cette semaine: le charbon…

Les rouleaux d’acier laminés (dont l’usage industriel est si important)…

La progression est spectaculaire depuis le début de l’été

Les entreprises industrielles ne pourront pas faire autrement que de reporter cette hausses des prix sur le consommateur. Il faut s’attendre à une hausse fulgurante des prix des produits manufacturés d’ici la fin de l’année.

Cette inflation s’est déjà propagée de manière spectaculaire aux salaires ….

… et aux prix des biens manufacturés (qui augmentent à un rythme jamais vu depuis 40 ans)

Cette hausse des prix est liée à l’expansion de la masse monétaire de la banque centrale, qui continue à croître à un rythme de 13% annuellement

Sur les 20 000 milliards créés par la Fed, 40% ont été créés dans les seuls derniers 18 mois.

La Fed imprime en ce moment $100 milliards par semaine, c’est $6 millions chaque seconde, à un rythme jamais vu depuis 40 ans.

Trop de liquidités créées qui chassent trop peu d’actifs en circulation, c’est la recette simple et finalement assez classique de l’inflation que nous connaissons.

Si le dollar était encore adossé à l’or, il faudrait que la Fed vende chaque seconde plus de 120 kilos d’or pour financer sa fuite en avant. C’est aujourd’hui qu’on réalise à quel point il était primordial en 1971 de décorréler le billet vert et l’or. Une monnaie fiduciaire indexée sur l’or ne permettrait pas aujourd’hui à la Fed l’utilisation de ses “outils”…

Ces mêmes outils qui sont en train de propulser la plupart des actifs à des niveaux stratosphériques.

La Fed continue à maintenir des taux réels négatifs et à accélérer son expansion monétaire alors que l’immobilier est à un plus haut historique, que les créations d’emplois sont à un plus haut historique, que les salaires sont à un plus haut historique, que l’inflation est à un plus haut depuis 1981, et que la bourse bat quasiment chaque jour un nouveau record.

Les ménages américains n’ont jamais été autant exposés à cette bulle boursière (le dernier pic était juste avant le dernier krach)

Le niveau des positions vendeuses a encore atteint un plus bas historique

Cette bulle historique conduit à des valorisations délirantes tout particulièrement dans le secteur technologique.

Microsoft, que je suis attentivement depuis ses tous débuts en bourse, a un PEG aujourd’hui de plus de 2… un forward P/E de plus de 30 et un Price/Sales de 13. Même pour une société aussi exceptionnelle, ces résultats ne sont tous simplement pas tenables, il n’y a aucun business même aussi incroyable que celui de Msft qui peut tenir ces promesses.

J’aime toujours comparer ces chiffres à nos pauvres sociétés minières complètement oubliées par le marché… Barrick Gold a un P/E de 13.6, Kirkland Lake 9.8, Kinross 5.6 …

Ces valorisations sur les indices boursiers commencent d’ailleurs à faire réagir de nombreux institutionnels.

Les conseillers de Citadel ont vendu plus de $400 milliards en actions d’après le dernier relevé 13F-HR de la firme, c’est 95% de l’ensemble de leurs avoirs.

Les institutionnels vendent, les ménages achètent, c’est toujours la même histoire finalement.

Et les recommandations à l’achat continuent à pleuvoir, pour favoriser encore cette distribution des titres au pic de la bulle. Amazon est actuellement couverte par 55 analystes qui sont tous à l’achat sur la valeur, sans aucune exception. C’est absolument insensé.

Dans ce contexte irrationnel, il est assez naturel de voir de plus en plus d’investisseurs commencer à protéger sérieusement leur épargne sur des placements comme l’or physique, qui retrouve un attrait certain dans ce climat de fuite en avant des banques centrales.

Cela se remarque dans les importations d’or en Inde qui sont passées en Aout à 72 tonnes c’est plus du double du chiffre de juillet.

La demande d’or est aussi très soutenue ces derniers mois en Allemagne, à un plus haut de ces dix dernières années:

Les ventes de pièces d’or aux Etats Unis sont sur le point de dépasser le million d’unités pour la première fois depuis 10 ans.

Graphiquement le cours de l’or n’a pas confirmé la cassure (breakdown) entamée en début de mois d’Aout et se situe désormais au dessus de l’ensemble des “Moving average” sans être survendu. Après le “faux breakout” du printemps, voici un “faux breakdown” cet été!

Peu de volumes sur les minières qui restent à des niveaux historiquement bas quel que soit les indicateurs utilisés, la plupart des observateurs attendent probablement la réaction de ces titres lors d’une prochaine correction des marchés. C’est dans ce type d’attentes molles que se sont faites par le passé la plupart des creux de ce marché.

Bonne fin de semaine,

Laurent Maurel,

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