Recherche Bay numéro 75 - 15/09/2021

Un chiffre CPI en baisse ... mais une inflation qui s'accélère sur le terrain

Tout semble s’accélérer cette semaine.

Sur le front de l’inflation, les derniers chiffres de l’indice des prix payés par les producteurs (PPI) ressort à plus de 10%, c’est un record depuis 1981.

Même si le CPI qui est l’index qui sert de référence à la FED est en hausse moins marquée de 5.3% (progression annuelle “ajustée”), les hausses de prix dans certains segments de l’économie continuent leur ascension vertigineuse.

Ces hausses de prix provoquent de véritables rush sur les commandes, qui s’ajoutent aux problèmes logistiques dus à la crise sanitaire.

Nous arrivons logiquement à la phase suivante de l’inflation, beaucoup plus visible: la phase de pénurie. La chaine d’approvisionnement est en train d’être complètement chamboulée, les effets se ressentent tout particulièrement dans le secteur du transport maritime, où la hausse des prix est exponentielle, et où les phénomènes d’engorgement sont à des niveaux jamais observés. Voici par exemple une image du port californien principal de Long Beach qui montre une file d’attente de plus de 50 cargos en attente de déchargement…

Il y a une grande chance que les cadeaux de Noël que les américains n’auront pas cette année soient coincés dans l’un de ces navires qui ne pourra matériellement pas décharger sa cargaison à temps! Il n’existe pas de solution matérielle pour débloquer cette situation à court terme.

La plupart des observateurs du secteur logistique pensent que cette situation de blocage de l’ensemble de la chaine de production aura des répercutions bien au delà de 2022, réduisant d’autant plus les espoirs d’une inflation transitoire. La pénurie sur certains équipements s’installe et ce ne sera pas sans conséquence sur le niveau des prix.

Aux Etats Unis, la propagation de l’inflation se déroule désormais au niveau des salaires. Les petites entreprises ont de plus en plus de mal à recruter

La globalisation, qui avait été un facteur très déflationniste sur le niveau des salaires a aujourd’hui un effet boomerang très violent. Les perturbations sur la chaine de production mondiale amplifient l’inflation et pèsent sur la hausse des salaires car les entreprises doivent trouver en urgence des solutions locales.

IL y a un record d’offres d’emplois aux Etats unis

Mais dans le même temps il y a aussi un record de démissions

La pression sur le niveau des salaires n’est pas prête de s’arrêter dans ces circonstances.

La violence de ce choc inflationniste va se ressentir cet automne sur les prix à la consommation, les entreprises n’auront pas d’autre choix que de reporter la hausse vertigineuse des couts qu’elles ressentent sur le consommateur.

Les perturbations sur la chaine de production commencent à se ressentir en Europe, où les entreprises commencent à limiter leur production dans à peu près tous les secteurs industriels:

En Europe, il y a un élément supplémentaire d’inquiétude.

Cette semaine, de ce côté-ci de l’Atlantique, ce sont les coûts de l'énergie qui ont défrayé la chronique.

Les prix du gaz naturel ont quadruplé en quelques mois (en hausse de +60% depuis début Août!)

Les prix de l’électricité ont plus que doublé en Europe en à peine six mois:

Et au Royaume Uni, le phénomène est encore plus spectaculaire

Cette hausse vertigineuse et subite des prix de l'énergie ne sera pas sans conséquence sur l’activité industrielle en Europe ces tous prochains mois.

Parallèlement à cette hausse des prix des énergies fossiles, la pénurie sur certaines matières premières a un impact très fort sur les couts de fabrication des sources d’énergies alternatives.

C’est le cas en particulier de la filière des panneaux solaires, comme le décrit cet article de Oilprice.com. Le prix de construction d’un panneau solaire est déjà en hausse de près de 20%, et c’est principalement en raison de pénuries de poly silicium et d’Argent métal.

Cette baisse des stocks mondiaux d’Argent métal se ressent également sur les stocks du Comex: les quantités éligibles du marché des futures sont désormais passées sous 100 millions d’onces, près d’un tiers des stocks du Comex ont été dilapidés depuis le début du Silver Short Squeeze en Février dernier.

Il n’y a pas de pénurie d’Argent, il y a pénurie d’Argent à un prix aussi bas.

Cyrille Jubert explique dans un récent billet toute la problématique actuelle sur ce marché très spécial de l’argent métal.

Les tensions sur la demande sont comme on l’a vu très importantes, mais dans le cas de l’Argent métal c’est surtout l’offre qui pose des problèmes.

Les manipulations sur les cours de ce métal lors des 15 dernières années ont tellement déprimé le secteur qu’il a profondément chamboulé l’investissement en nouvelles explorations. Les cycles dans cette industrie sont très lents, il faut plus de dix ans pour démarrer un projet minier et nous payons aujourd’hui la dépression et le manque d’investissement dans le secteur des exploratrices des années 2010-2020.

Pour ceux qui doutent encore de l’influence de ces manipulations des prix, cet article de Bloomberg rappelle combien il est facile pour une large institution financière d’influer sur le cour des métaux précieux. La technique utilisée jusqu’en 2015 était principalement le “spoofing” qui consiste à émettre un ordre massif puis le retire à la dernière seconde pour provoquer des fortes variations (le plus souvent à la baisse) des prix des futures. Avec l’abondance de liquidités à la disposition de ces institutions, il est très facile de manipuler un marché “papier” aussi étroit. Ces petits jeux ont enrichis de nombreux traders, mais ils ont contribué aussi à faire fuir un nombre considérable d’investisseurs dans un secteur qui manque aujourd’hui profondément de capitaux. Le déficit de l’offre que nous connaissons est avant tout la conséquence de ce fonctionnement néfaste du marché des futures. Nous payons aujourd’hui le manque d’investissement d’hier parce que les marchés n’ont pas joué le rôle qu’il devait jouer pour l’investissement d’une industrie entière. Les responsables de la pénurie à venir sont ceux qui ont laissé les marchés se transformer en casino pour ces larges institutions en les détournant de leur rôle initial qui était dédié à l’origine aux industries minières. Reconstruire la filière d’exploration dont nous avons aujourd’hui tant besoin va se faire désormais à des coûts bien plus importants. Et le prix de la transition énergétique vers les énergies renouvelables, très consommatrice de métaux, en sera d’autant plus élevé.

L’Argent métal est important sur le plan industriel, mais c’est aussi un métal qui a une valeur monétaire intrinsèque.

C’est pour cette raison que l’Argent métal est très sensible également à la hausse des prix de l’or.

L’or est resté de manière assez surprenante à des niveaux assez hauts malgré l’envolée des marchés action et l’euphorie associée de cet été.

Les dernières données publiées par le Comex montrent qu’un spéculateur non commercial (ce n’est pas une banque) a pris une position longue très importante de plus de 4 millions d’onces ces dernières semaines et profite de chaque reflux sur les cours de l’or pour augmenter sa position. Ted Buttler suppose qui s’agit de John Paulson, le milliardaire américain qui avait su “flairer” la débâcle des prêts immobiliers “pourris” à l’origine de la crise financière de 2008. C’est probablement ces achats récurrents qui permettent à l’or de s’accrocher à sa tendance haussière malgré la forte correction du 10 Aout dernier.

Chaque baisse sur le marché des futures est racheté désormais de manière agressive.

Reste à voir si cette position longue inédite va aboutir à des demandes de livraison physique… ce qui engendrerait probablement des problèmes globaux d’approvisionnement d’or physique lorsqu’on regarde le niveau actuel de la demande sur le marché physique. Les prochaines semaines seront à coup sur scrutées avec attention sur le Comex.

Les sociétés minières se sont enfoncées cet été à des niveaux encore plus dévalorisées par rapport au cours des métaux. Le seul frémissement notable nous vient de la Chine où de manière inexpliquée les sociétés minières se sont envolées en deux jours de plus de 10% en moyenne.

Contrairement aux minières canadiennes, les minières chinoises sont essentiellement détenues par les insiders. Pourquoi ont-ils acheté massivement en début de semaine?

Est-ce une protection contre la tempête Evergrande qui s’annonce? (pour rappel, Evergrande est l’institution financière chinoise qui est sur le point de faire faillite laissant une ardoise de plusieurs centaines de milliards d’obligations dans le secteur immobilier)

Ou est-ce que ces achats sur les minières chinoises annoncent une réforme monétaire chinoise de grande ampleur?

En tout cas si on regarde dans le passé, ces impulsions haussières sur le secteur minier chinois sont annonciatrices d’une contagion aux autres minières dans le monde. Généralement ça commence par le marché australien, et on l’a déjà vu, les majors comme Newcrest ont déjà bien rebondi ce début de semaine.

L’actualité des métaux précieux et des compagnies minières risque en tout cas d’être très animé d’ici la fin de cette année.

Bonne fin de semaine,

Laurent Maurel

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