Recherche Bay numéro 83 - 09/11/2021

L'or se retourne par rapport aux indices

L’indice CPI publié aux Etats Unis est un choc pour pour les derniers croyants qui s’accrochent au mythe de l’inflation transitoire. Le chiffre ressort en hausse de +6,2%, c’est encore plus que les +5.8% qui étaient attendus. C’est un chiffre énorme. Choquant.

La hausse des prix constatées sur les matières premières se propage comme prévu aux biens de consommation. Dernier illustration en date, le prix moyen des voitures neuves dépasse pour la première fois $40 000 aux USA, et la hausse s’accélère ces dernières semaines:

En Europe le phénomène inflationniste est désormais largement relayé par la presse. En Allemagne, la présidente de la Fed est même directement mise en cause par le journal “Bild” (plus gros tirage de la presse en Allemagne) qui titre à propos de Christine Lagarde : « Madame Inflation. Cette femme en Chanel ruine les épargnants et les retraités. »

Le vent a tourné. L’inflation s’est installée et ce qui contribuait économiquement à limiter la hausse des prix a brutalement disparu. Les facteurs à l’origine de la pression déflationniste de ces dernières année se sont brutalement retournés.

La globalisation des échanges subit un arrêt net à cause de l’engorgement sur la chaine de production. Cela coûtait moins cher de fabriquer ailleurs mais désormais l’externalisation de la production amène des surcoûts…

Autre facteur économique qui se retourne: la productivité vient de faire un bon en arrière inédit ces 40 dernières années. Or, c’est justement les gains de productivité qui ont réussi jusque là à limiter la hausse des prix… Son effondrement accélère au contraire l’inflation.

Et alors que la productivité américaine s’effondre, la hausse de la consommation se confirme aux Etats Unis où les niveaux de crédits bancaires repartent violement à la hausse après la fin des mesures de soutient gouvernementaux. La consommation était soutenue par des chèques gouvernementaux, c’est désormais la carte de crédit qui a repris le relais. La balance commerciale américaine repart fort logiquement à la baisse

Le moteur économique américain est en surchauffe, et dans ce contexte, la bourse américaine atteint des plus hauts.

Essayons cette semaine de prendre un peu de hauteur en étudiant quelques graphiques. La suite de ce bulletin va parler d’analyse technique, c’est important aujourd’hui de voir un peu où l’on se trouve en terme de cycles.

Intéressons-nous tout d’abord à l’indice SP500 qui regroupe les 500 plus grandes capitalisations cotées à la bourse de New York:

Le SP500 est à nouveau en zone de surachat à l’aboutissement de trois impulsions haussières très marquées:

Les valeurs technologiques sont également dans une zone de surachat.

Le Nasdaq est encore plus exposé à une correction à court terme: L’indice des 100 plus grandes capitalisations technologiques est en train de dessiner une figure “Crab” harmonique baissière dont la dernière jambe de hausse vient d’être complétée.

Pendant que les indices boursiers terminent des cycles haussiers, les métaux précieux sont dans une phase de retournement significatif.

Les métaux précieux sont à un tournant graphique majeur par rapport aux indices.

L’Argent métal est sur son support long terme par rapport aux indices

L’or de son côté essaie de s’extraire de son triangle de consolidation qu’il semble conclure à la hausse…

Aucun breakout de confirmé pour l’or en dollars pour le moment … Par contre l’or en euros est par contre déja en “breakout”:

Les deux cibles de la figure harmonique “Butterfly” haussière de Mars 2021 ont déjà été atteinte, et la deuxième cible (qui correspond au retracement Fibonacci de 61.8% de la dernière jambe de baisse de la figure harmonique) a été support de hausse durant tout l’été. C’est ce support qui est actuellement percé. La troisième cible du Butterfly est beaucoup plus haute, vers 1720 € …

Etudions à présent l’un de mes indicateurs préférés, à savoir le graphique Or/Cuivre.

Si l’on regarde sur le long terme, on remarque que ce couple Or/ Cuivre est un indicateur assez fiable sur les effets du pilotage des politiques monétaires de la Fed depuis ses premières interventions en 2008. Quand l’or monte par rapport au cuivre, la Fed est “challengée”, le risque augmente, quand il baisse, les attentes d’un rebond d’activité augmentent , le “Doctor Copper” signale une embellie de l’activité économique et ces attentes immédiates surpassent les risques de crise monétaire (phase de “pleine” confiance).

La première intervention de la FED (Quantitative Easing 1 ou QE1) correspond à la fin de la hausse fulgurante de l’or par rapport au cuivre en 2008. La Fed est intervenue directement sur les marchés pour écarter tout risque d’effondrement systémique. Depuis cette intervention qui a contribué à sauver le système financier dans son ensemble, le risque n’a cessé de réapparaitre de manière continue et à chaque fois, la Fed a du lancer un programme de rachats d’actifs pour éviter que ce risque ne se transforme en effondrement du système financier. Et c’est justement ce que ce graphique nous montre: chaque programme QE1, QE2, QE3, QE4, QE5… correspond à un arrêt net de la hausse du rapport Or/Cuivre. Et à chaque fois que la Fed a fait mine de réduire ces programmes, le graphe OR/Cuivre repart à la hausse. Sans intervention de la Fed, le risque repart à la hausse.

Et nous sommes justement à un moment où la Fed vient d’indiquer l’arrêt progressif de son dernier programme, et notre graphique est en train fort logiquement de se retourner à la hausse.

La pression haussière sur l’or a reprise, et l’effort pour contenir cette poussée est de plus en plus importante sur le marché des futures. Près de 60 000 contrats sur les futures short ont été ajouté ces deux derniers jours pour défendre les positions vendeuses récemment ouvertes et pour défendre à tout prix la ligne de “breakout” sur $1835: cela représente tout de même l’équivalent de près de 200 tonnes d’or papier vendues en quelques heures… Combien de “naked shorts” devront être à nouveau employées si l’or casse ce support? Ce petit jeu continuera apparemment à fonctionner tant que le marché des futures sera opérationnel. Problème: pour que ce marché dérivé fonctionne, il faut qu’il y ait du stock pour pouvoir au moins justifier la possibilité d’honorer une demande de livraison. Plus les stocks disponibles pour ces marchés diminuent, plus le risque de rupture augmente, et plus ces marchés deviennent volatils.

Les stocks actuels sur le LME nous indiquent que ces marchés futures vont être à présent beaucoup plus volatiles car la faiblesse des sous-jacents physiques augmentent l’effet de levier et donc la volatilité de ces marchés. Les stocks diminuent à vue d’œil pour tous les métaux:

Pour l’Argent physique l’épuisement des stocks est encore plus rapide.

Voici l’état des stocks publié la semaine dernière:

Et voici l’état actuel des stocks 4 jours après:

Depuis le début du Silver Short Squeeze, il a fallu 9 mois pour vider un tiers des réserves. La baisse des stocks s’accélère, l’année prochaine va être tendue sur le marché de l’Argent et il se pourrait que le marché anticipe assez vite cette tension.

Dans ces conditions, les positions vendeuses ouvertes récemment sur les métaux précieux amènent un énorme potentiel se short squeeze dans le secteur.

Laurent Maurel

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