Recherche Bay numéro 93 - 18/01/2022

Commençons ce nouveau bulletin avec quelques points d’analyse graphique sur le marché des minières Or et Argent que nous suivons dans ces bulletins.

La plupart des analystes du secteur des minières annoncent une correction du secteur qui coïnciderait avec la poursuite de la correction générale des marchés. Le niveau des $28 sur GDX serait percé, le support de consolidation serait ainsi transpercé et la cible de la figure harmonique dessiné en Décembre dernier serait atteinte début Février vers $26. Inutile de dire que si ce scénario se précise ce sera un excellent point d’entrée pour constituer un portefeuille de minières.

Il y a un problème dans ce scénario. L’indice des minières par rapport à l’or est sur son support baissier et n’a pas défoncé ce support depuis le début de la crise sanitaire.

Les minières corrigent, certes, comme l’ensemble du marché mais cette correction est limitée pour le moment par rapport à la relative résistance de l’or.

Ce support est en tout cas très solide et résiste depuis fin 2021 sur une configuration divergence haussière.

Essayons alors de prendre un peu de recul en considérant d’autres indicateurs.

Depuis 2016, on l’a rappelé dans ces bulletins à de nombreuses reprises, l’indice des minières est directement corrélé au spot Argent. Le ratio GDX/SILVER oscille dans un canal étroit, bloqué par un algorithme de trading qui contrôle l’ensemble de secteur des minières! C’est le “caping” sur l’Argent qui empêche les minières de décoller! Quel est le rapport entre les deux instruments? Aucun! Mais on est bien obligé d’admettre la puissance de cet algo sur la détermination des prix de nos chères compagnies minières…

L’observation des cours de l’’Argent devient très utile pour prévoir la suite.

Et quand on regarde les variations des cours du spot Argent par rapport aux autres matières premières, on remarque que la dégringolade du rapport SILVER/CRB est en train de se terminer (CRB est un indice large “commodities”) . Depuis 2006l’aargent surperforme globalement les autres matières premières et on vient d’atteindre le bas du canal haussier.

De deux choses l’une: soit l’inflation actuelle se calme un peu et la prochaine correction des matières premières affectera moins l’Argent physique. Soit la pression haussière sur les matières premières continue et l’Argent est sur le point de s’envoler.

Et si la corrélation minières / Argent se vérifie à nouveau, les minières devraient surperformer le SP500 dans les prochaines semaines.

Qu’est-ce qui pourrait soutenir ce scénario?

La clé de toute étude graphique qui concerne les matières premières, c’est le dollar. nous verrons dans les tous prochains jours si nous quittons définitivement la tendance haussière entamée il y a un an sur le billet vert.

Les prochains jours sont décisifs sur le niveau du billet vert. Pour ne pas dessiner ce qui serait un flag baissier, l’indice DXY doit rebondir maintenant et de manière violente pour casser le seuil de 97.

Le marché est en train de tester la crédibilité des autorités monétaires américaines.

Alors que la réduction des achats d’actifs a été annoncé dès Novembre, l’extension du bilan de la Fed continue lentement mais surement et ce bilan approche désormais les $9 000 milliards de dollars.

La fin du Quantitative Easing est officiellement annoncée pour la semaine prochaine. Et le marché s’attend désormais à 4 hausses de taux cette année. Mais pour le moment, cette politique monétaire continue à soutenir la hausse des matières premières.

Cette semaine, le Nickel s’envole à un plus haut historique. Le prix du Nickel a été multiplié par 2 depuis Mars 2020.

La hausse concerne aussi à nouveau le Charbon et l’Aluminium. Le pétrole est à un plus haut de 5 ans. Les prix de l’essence sont à un plus haut historique en France...

L’étain s’envole à nouveau vers des plus hauts historiques..

Le bois de construction, qui était censé annoncer la fin de l’inflation avec un net reflux de son prix cet automne repart vers des plus hauts historiques

D’autre part, la crise énergétique en Europe commence à avoir des conséquences directes sur l’activité manufacturière.

L’industriel Dunkirk a décidé de couper sa production de -15% en raison de la hausse des prix de l’énergie, réduisant d’autant plus l’offre mondiale d’Aluminium et alimentant à son tour la hausse de prix d’un matériau essentiel à l’industrie européenne.

Autre indicateur à surveiller pour un possible reflux de l’inflation: l’engorgement de la chaine de production. Là aussi, les choses ne s’arrangent pas. Les cargos en attente devant les ports californiens ont désormais l’obligation de jeter l’ancre beaucoup plus loin. La congestion à moins de 40 miles se répercute désormais à des distances plus lointaines…

Le véritable problème est que les ports californiens sont encombrés de containers vides, et ils manquent d’espace pour les stocker. Il y a un différentiel énorme entre ce qui rentre et ce qui sort!

La balance du commerce des biens aux Etats Unis illustre parfaitement ce différentiel. Depuis le début de la crise sanitaire, cette différence de flux s’est accélérée posant un problème logistique insurmontable dans les ports californiens.

La situation sanitaire impose de plus des difficultés logistiques croissantes partout dans le monde. La grève contre le pass vaccinal des camionneurs au Canada risque de plonger le pays dans une crise sans précédent. En Chine, la situation sanitaire devient incontrôlable et la politique de confinement strict est en train de paralyser davantage l’appareil de production.

De manière pratique, il n’est pas possible de prévoir quand et comment ces problèmes de congestions seront résolus. Et la hausse des prix qui en découle n’est pas prête de s’arrêter. Cette situation inextricable a forcé la Fed à changer radicalement sur l’inflation. L’économiste Dr Daniel Lacalle résume parfaitement l’évolution du discours de la Fed ces derniers mois:

Daniel Lacalle @dlacalle_IA

Inflation... and how central banks see it. #Fed #inflation

January 13th 2022

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Il a fallu que les économistes de la Fed, coincés derrière leurs écrans, se confrontent à la réalité d’une panne logistique sur le terrain pour réaliser qu’aucun algo de leurs savantes équipes n’arriverait à débloquer “physiquement” les ports californiens et les problèmes logistiques sur le terrain.

Et si ces mêmes économistes étaient incapables désormais, même en relevant les taux de résoudre cette équation inédite qui apparait de plus en plus insoluble?

On ne peut pas en un claquement de doigts rééquilibrer un système qui repose sur l’externalisation des centres de productions en faisant redescendre l’inflation tout en préservant la demande!

Est-ce qu’un relèvement des taux sera désormais suffisant pour corriger le problème actuel de la chaine de production mondiale?

Pour le moment, la simple menace de relèvement des taux a pour seul effet de ralentir l’activité économique. Le sondage de l’Empire State Manufacturing commence même à chiffrer le début d’une récession aux Etats-Unis. Le risque est désormais de voir s’installer une stagflation sévère aux Etats Unis…

Quel est le véritable pouvoir des autorités monétaires face à cette situation?

Laurent Maurel

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